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时间:2022-11-24 来源网站:桃金娘财经网

增长反弹 通涨上升

增长反弹 通涨上升 更新时间:2010-9-14 5:40:25   8月份CPI同比上涨3.5% 符合市场预期,并且还是主要受到了食品价格上涨的推动。同时,8月份的经济活动,尤其是国内需求,强于预期。市场对于央行立刻加息或中央出台进一步的房地产调控措施的担忧应该会随着8月份经济数据的发布而有所消退。展望未来,我们认为维持较快的经济增长比控制通胀预期更容易实现。我们维持人民币汇率在年内还将升值2%—3%的预测,并且认为不能完全排除年内加息的可能性。考虑到需求的强劲,在2010年剩余时间内可能需要更多地靠限产才能实现节能减排的目标。

本月最受关注的宏观数据就是居民消费价格指数,市场担心CPI高于预期可能会促使央行很快加息。8月份猪肉、蔬菜和蛋价格大幅上涨推动CPI同比增长3.5%。其他食品价格,尤其是粮食价格,也因为夏粮和早稻减产而出现温和上涨。不过,到目前为止,食品价格对CPI增长的贡献达2/3,而核心制造业产品价格仍保持平稳。我们认为这一点,以及对全球和国内需求放缓的担忧,再加上不希望引发热钱流入国内的考虑,政府并不情愿加息。

在经历了几个月的减速后,经济活动显示出回升势头,其中固定资产投资、社会消费品零售总额和工业生产的增速都超出市场预期。房地产投资扭转了之前的放缓趋势而制造业投资已出现明显反弹。由于汽车销量反弹,8月份社会消费品零售总额增速也有所加快。和以上情况相一致的是,重工业增长反弹,推动了整体工业增加值增速回升。

强劲的重工业生产和固定资产投资在一定程度上可能是由于:在经历夏初的清库存后,决策层于7月底对保持经济较快增长的强调使得企业迅速进行了库存回补。这些数据也和8月份投资品进口增速加快、强劲的房地产建设和新开工活动以及银行贷款数据相吻合。这也解释了为什么一些地方政府对能否实现节能减排目标愈发担忧,并在8月底针对能源密集型行业采取了限电措施。

如果今年剩余时间内投资,以及由此带动的重工业产品需求的强劲势头继续超出预期,那么实现节能减排目标就不得不更多地依赖于限制供给——通过拉闸限电和关停产能。

8月份数据对未来经济走势和政策前景有何预示?

目前市场普遍预期中国经济增长正在放缓,并且认为出于对世界经济二次探底和国内经济放缓的担忧,以及CPI上升是由食品价格推动的这一特点,年内加息的可能性基本上可以排除。另一方面,市场仍担心如果未来几个月房价重新上涨,政府可能会出台进一步的房地产调控措施。

我们也预计中国经济增长将继续放缓。一直到最近,考虑到房地产调控和节能减排措施的影响,我们认为经济增长“软着陆” 的基准预测更多地面临下行而非上行风险。这一看法随着最新的数据发布而改变。最新的数据显示包括房地产业在内的投资活动比预期更加强劲。现在的风险更偏向于上行,尤其是如果世界经济没有出现二次探底的话。

不能完全排除今年加息的可能性。目前为止CPI的上涨主要是受食品价格的推动,加息对此无能为力。而且,中国仍受境外资本的青睐,中国的利率水平已高于大多数其他国家。但是,适度的加息不会显著拖累经济增长,因为中国的银行贷款直接受信贷额度,而非利率的控制,而且当前的利率水平很低。此外,虽然加息无法影响由供给因素引起的食品价格上涨,但它有助于稳定通胀预期,而且加息会令资金成本上升,有助于遏制资产价格尤其是房价的上涨。最后这一点尤其重要,政府不会出台更严厉的房地产调控措施。

因此,虽然不存在立即加息的风险,但未来两个月中政府可能不得不重新审视利率方面的政策立场——届时经济增长和通胀的前景也会更加明朗。预计实体经济活动将保持活跃,可能比政府担心的要强劲得多,而且9月、10月份的CPI增长都将在3.5%以上。在这种情况下,无法彻底排除年内加息的可能性。

政府可动用的另一项政策工具是汇率。今年夏天人民币的升值幅度微乎其微,人民币兑美元汇率甚至不时地出现贬值。这样的人民币汇率走势有助于向市场发出讯号:人民币兑美元不会始终保持单边走势,并且也不能想当然地认为人民币将稳定升值。尽管如此,我们维持今年底人民币兑美元汇率升至6.55的预测。

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